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吉利汽车

北京赛车在线一期计划-吉利汽车(0175HK ):受年后

  我们预计2018-2020年EPS分别为1.55/1.97/2.35元人民币,当前价格对应2018年PE为8.99倍(以3月6日公司收盘价计算),处于过去历史3年1-Yr forward P/E范围内(6-18倍P/E)并低于其平均值(10.2倍P/E)。我们认为公司仍处于新产品周期的上行轨道,盈利的确定性强于同行。我们基于11倍2018E P/E给出19.40港元的合理价值,维持“买入评级”。

  据了解,浙江吉利控股集团始建于1986年,1997年进入汽车行业,2010年并购沃尔沃汽车。

  2019年2月销量为83,552辆,同比减少24%。1-2月份销量同比减少9%至241,945辆。前两月销量同比下滑的主要原因是2月份的销量受到年后淡季的影响大幅度减少;1月由于节前需求强劲,月销量达158,393辆,同比增长2%,销量创历史新高。值得注意的是,公司在2019年1-2月份出口销量表现较同期增长至11,861辆。

  公司新推出车型缤瑞轿车在2019年1-2月份总销量为18,502辆,其中1月销量为12,480辆,2月销量回落至6,022辆,这也是自2018年9月以来缤瑞销量首次下降。今年两会中还提到稳定汽车消费、推进新能源汽车发展等措施,我们认为公司作为自主乘用车龙头,同时在新能源汽车领域也有着不俗的表现,公司业绩有望受益于国家相关政策的实施。2019年政府工作报告提出将制造业现行16%的增值税税率降低至13%,我们认为吉利汽车将会从中受益,增值税率下降将会有助于降低公司的税负成本,改善公司现金流状况。其中,公司首款高端精品家用MPV吉利嘉际将于3月11日正式上市;而公司于去年四季度推出的缤越SUV在2019年1-2月总销量为22,729辆,其中1月共售出14,627辆,创其单月销量历史新高,但缤越SUV2月销量回落至8,102辆。此外,公司在2019年将投放多款新车型,有望进一步推动公司业绩增长。而在吉利嘉际2月25日开启的预售中,当日订单量就达11,735台,在一定程度反映其市场关注度。领克品牌在2019年1-2月累计售出19,864辆,其中1月售出12,588辆,2月领克销量遇冷,环比下滑超过42%至7,276辆。

  风险提示:公司整体销量增长未如理想;公司进行大幅降价措施促进销量,降低其整体盈利度;领克品牌推广费用大于预期;市场下行风险影响公司股价。

  从整体来看,公司在1月销量达到了比较高的水平,其原因主要是受到节前需求强劲的影响;由于年后淡季的原因,公司2月的销量下滑,从而导致2019年1-2的总销量同比减少。但是我们认为短期波动不会改变公司基本面长期向好的前景,随着销售淡季的过去以及新产品的推出,公司销量有望恢复增长。

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